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　　导语：今日和而泰、钢研高纳、长阳科技获机构买入及增持评级。

　　1、和而泰(002402)：乘智控行业向好大势，21H1业绩亮眼

　　核心观点

　　事件：公司于7月6日发布2021年半年度业绩预告，2021H1公司预计实现归母净利润2.60-2.94亿元，同增55%-75%；预计实现基本每股收益0.285-0.322元/股。

　　四行并举多重发力，H1业绩高速增长。受益于控制器行业下游需求高涨及公司市场份额不断提升、订单充裕等利好，2021H1公司业绩高速增长，预计实现归母净利润2.60-2.94亿元，同增55%-75%；其中21Q2单季度预计实现净利润1.52-1.86亿元，同比高增43.59%-75.24%。公司坚持家电、电动工具、智能家居、汽车电子“四行并举”，且于汽车电子着重发力，通过加大研发投入迅速占领市场，连续中标博格华纳、尼得科等客户的多个平台级项目订单，预计项目订单累计约40-60亿元，项目周期为8-9年，涉及奔驰、宝马、 吉利、奥迪、大众等多个终端汽车品牌，标志着公司在汽车电子控制器领域的业务上质的飞跃。

　　加大供应链管理应对材料短缺，积极采取系列措施应对汇率波动：2021H1，在上游原材料出现短缺情况下，公司通过设置原材料安全库存、提前备货、价格传导、研发设计优化、原材料替代等一系列措施应对了上游电子元器件涨价以及货源紧张的问题，保证了公司毛利率水平的相对稳定。此外，相较去年同期，2021H1人民币大幅升值背景下，公司积极采取措施应对复杂市场环境，有效控制汇率波动对公司的影响从而实现上半年度营收净利润双增长。

　　铖昌科技拆分上市进程推进，双赢格局驱动成长：7月6日，公司发布关于分拆所属子公司浙江铖昌科技股份有限公司至深交所主板上市申请获得中国证券监督管理委员会受理的公告，拆分进程推进。控股子公司铖昌科技技术水平领先，具有稀缺性，在微波毫米波射频芯片领域自主可控研发能力行业领先，目前其已与多个大客户签订重大型号项目的技术协议。此外，铖昌科技继续拓展多项军民应用、推进5G芯片及低轨卫星射频芯片研发进度。目前已增资引入15.5%员工持股平台并完善前期股权规划，分拆后铖昌科技可进行直接融资，其主营业务微波毫米波射频芯片的持续研发和经营投入有望扩大，发展空间进一步提升。

　　2、钢研高纳(300034)：高温合金龙头行稳致远，航空航天需求蓄势待发

　　钢研高纳是国内高温合金龙头企业，通过多年技术积累构建核心竞争优势。公司背靠钢研院，是我国高温合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一。公司具有生产国内80%以上牌号高温合金的技术和能力，产品涵盖所有高温合金的细分领域，多个细分产品占据市场主导地位。

　　军用航空发动机需求释放，带动高温合金行业景气上行。高温合金作为航空发动机的关键原材料，将直接受益于未来5年军用航空发动机列装加速和国产化率提升。我们测算粗略测算未来10年由军用航空发动机拉动的高温合金市场需求年均复合增速为27.45%，年平均市场需求149亿元。未来，随着高温合金国内市场自给率进一步提升，行业需求有望进一步加速。

　　与海外龙头差距较大，发展潜力充足。在营收体量上，钢研高纳距离PCC、ATI和海恩斯国际均有较大差距。净利润方面，钢研高纳近几年保持稳步增长，但相较于行业龙头PCC和ATI，仍有巨大的提升潜力。

　　国内市场良性竞争，行业持续供不应求。高温合金属于国家战略性高端产品，下游以军用为主导致行业壁垒较高，市场参与者数量有限。但同时也导致了国内高温合金产量长期无法满足需求。而上游高温合金企业扩产往往需要特种冶炼设备，项目建设周期较长，提前布局产能扩张的企业有望率先获得行业景气的红利。

　　公司募投扩产项目，打开未来成长空间。公司于2019-2020年先后募投青岛精铸车间、河北钢研德凯和青岛新力通三大扩产项目。未来公司有望率先突破产能瓶颈，驱动业绩稳步提升。

　　完善公司治理结构，建立健全公司长期激励与约束机制。公司于2019年3月19日发布限制性股票激励计划，向138名激励对象授予公司限制性股票1346.83万股限制性股票，占本激励计划签署时公司股本总数4.49亿股的3%，授予价格为每股6.23元。

　　我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.98/3.93/5.17亿元，EPS分别为0.59/0.78/1.03元/股，对应7月6日收盘价PE为49/37/28倍，维持“审慎增持”评级。

　　3、长阳科技(688299)：全球反射膜龙头，进军高端光学基膜领域

　　公司以反射膜为起点，不断向高端薄膜产品进军。公司主要产品包括反射膜、背板基膜、光学基膜及其他特种功能膜的研发、生产和销售。

　　1)光学膜方面，公司于2010年成立，2012年成功开发反射膜，2017年发展成为全球龙头并开始直接向韩国三星公司销售功能膜片材料。同时公司将反射膜从液晶显示领域拓展到半导体照明领域。液晶显示领域已成为韩国LG、京东方、群创光电等国内外知名面板、终端企业的供应商；公司半导体照明用反射膜产品的终端客户包括德国 Trilux、欧普照明、阳光照明、立达信等国内外知名照明企业。

　　2)背板基膜方面，2013年，公司开始生产背板基膜，公司凭借高分子改性工艺技术、产品配方设计、平整度性能优化等核心技术衍生出高反射型背板

　　基膜，有效提升光伏组件发电效率。

　　3)光学基膜方面，2018年底，公司进军技术壁垒更高的光学基膜领域，公司根据资金状况和项目规划从日本公司引进了光学基膜的生产线，该生产线于2018年8月建成投产。

　　2018-2021Q1公司营业收入及归母净利润齐增长。2018-2021Q1公司营业收入分别为6.91、9.10、10.45、2.79亿元，同比增长47.83%、31.72%、14.81%、59.97%；归母净利润分别为0.89、1.43、1.77、0.43亿元，同比增长250.96%、60.99%、23.69%、22.66%；毛利率分别为28.29%、33.72%、35.61%、34.12%。我们认为随着反射膜市占率持续提升推动反射膜营业收入持续增长，同时公司光学基膜由低端应用逐步向高端应用拓展，毛利率有望持续提升。

　　募投项目逐步投产，产能将迅速扩张。截至2020年底，公司反射膜与背板基膜设计产能为3万吨，光学基膜设计产能为2.5万吨。公司主要募投项目“年产9000万平方米BOPET高端反射型功能膜项目”已于2021年5月投产，将缓解公司产能不足的瓶颈。

　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2021-2023年归母净利润为2.82亿元、3.67亿元、4.60亿元，EPS为1.00元、1.30元、1.63元。参考同行业公司，我们认为合理估值为2021年PE 30-35倍，价值区间为30.0-35.0元，首次覆盖给予优于大市评级。

　　本文摘自今日券商研报：

　　海通证券《长阳科技(688299)：全球反射膜龙头，进军高端光学基膜领域》

　　兴业证券《钢研高纳(300034)：高温合金龙头行稳致远，航空航天需求蓄势待发》

　　长城证券《和而泰(002402)：乘智控行业向好大势，21H1业绩亮眼》

　　以上由投资顾问：杨军辉(执业编号：A0740619080002) 进行编辑整理。内容仅做数据展示，不构成投资意见，据此操作风险自担。

（文章来源：九方智投）

文章来源：九方智投

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