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　　央行全面降准资金于周三(12月15日)正式落地，同日还有9500亿元中期借贷便利(MLF)到期，央行此次缩量续作5000亿元，基本符合市场预期。尽管此次MLF操作利率并未如部分机构预期那样下调，但市场对本月LPR降息预期仍强。

　　债市期现货周三窄幅波动，国债期货勉强收红，现货市场走势继续分化，短券利率延续下行，整体收益率曲线趋陡。市场人士称，央行周三减量平价续做MLF，冲淡债市暖意。

　　但尽管MLF操作利率不变，不少市场分析人士仍然认为，本月LPR下行可能性较高。中信固收称，12月LPR报价存在下调的可能，主要原因包括：稳增长诉求下加大对实体经济的支持；两次降准对降低资金成本的影响可能达到LPR最小步长。

　　【行情跟踪】

　　国债期货全线低开，午后主力合约拉升翻红。截至收盘，10年期债主力T2203报100.145，上涨0.01%，成交5.07万手；5年期债主力TF2203报101.335，上涨0.03%，成交2.13万手；2年期债主力TS2203报100.920，上涨0.02%，成交1.15万手。

　　银行间主要利率债窄幅波动，中短期政金债表现较好。截至尾盘，10年期国开活跃券210215收益率上行0.45bp至3.0870%，10年期国债活跃券210009收益率上行0.88bp至2.8800%；5年期国开活跃券210208收益率下行1.50bp至2.8700%，5年期进出口行活跃券210305收益率下行1.5bp至2.9300%。

　　信用债方面，地产债延续弱势，多数明显收跌。“19世茂01”跌超25%，“20世茂06”跌超15%，“20时代07”、“20融信03”和“20融信01”跌超11%，“19禹洲02”、“20时代09”、“16富力04”和“19融信01”跌超7%。

　　一级市场方面，财政部两期续发国债中标收益率均低于中债估值，1年、10年期国债中标收益率分别为2.2543%、2.8241%，边际中标收益率分别为2.2815%、2.8414%，全场倍数分别为2.59、3.74。

　　转债市场上，中证转债指数收涨0.08%，报431.34。成交额504.5亿元。涨幅超2%的可转债共25只，其中“朗新转债”、“蓝盾转债”、“斯莱转债”领涨，分别涨6.77%、6.27%、5.52%；跌幅超2%的可转债共24只，其中“英特转债”、“正元转债”、“隆利转债”领跌，分别跌6.77%、5.83%、3.68%。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行早间公告称，12月15日人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，释放长期资金约1.2万亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展了5000亿元1年期MLF操作和100亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.95%、2.20%。数据显示，15日有100亿元逆回购和9500亿元MLF到期。

　　鉴于周三是降准实施日叠加MLF续做，银行间市场情绪出现改善，不过因马上将进入税期，资金供给并不十分踊跃，报价也多维持在加权附近。银存间质押式回购1天期品种报2.1242%，跌4.74个基点；7天期报2.1904%，跌1.67个基点；14天期报2.1976%，跌8.36个基点；1个月期报2.8029%，涨1.67个基点。

　　【基本面】

　　宏观数据方面，国家统计局发布的数据显示，中国1-11月固定资产投资同比增长5.2%，预期增5.3%；中国11月社会消费品零售总额同比增长3.9%，预期增3.6%，前值增4.9%。中国11月规模以上工业增加值同比增长3.8%，预期增3.7%，前值增3.5%。中国1-11月房地产开发投资同比增长6.0%，比2019年1-11月份增长13.2%，两年平均增长6.4%。

　　江海证券点评称，11月宏观数据出炉，整体表现中规中矩。具体而言，工业增速符合预期，主要受到出口高速增长的带动。投资下行趋势放缓，房地产投资改善，基建投资继续低迷。消费增速低于预期，受到疫情的冲击，餐饮收入增速再跌转负，但是耐用消费品改善，则是消费内生动力改善的迹象。从趋势上看，经济环比已经触底，同比则由于基数原因还有下行的压力。不过，我们认为环比趋势更为重要，同比的基数问题市场已经有充足的预期。对债券而言，如果经济环比企稳，意味着利率的底部也随之到来。

　　【机构分析】

　　国君固收：目前债市“看短做短”，原因在于供给侧逻辑阶段性取代需求侧逻辑成为主线，主流机构对利好更加敏锐、对宽货币的确定性更加笃信，而投资者对短久期利率债更加青睐，说明市场可能又回到“二鸟在林不如一鸟在手”的逻辑。考虑到需求侧整体缺乏弹性，未来供给侧逻辑可能会提供更多的超预期，建议进一步观察，是否会有更多宽货币信号确认。

　　光大证券：LPR是有可能降的。LPR由MLF利率和加点幅度两部分组成，当前这种准备金率下降、MLF利率保持不动的阶段较有利于压缩LPR加点幅度。加点幅度主要取决于各报价行自身的资金成本、市场供求、风险溢价等因素。事实上，其中一些因素正在逐渐出现变化。比如说，今年7月的降准为金融机构直接节约资金成本每年约130亿元，本次降准再度节约150亿元左右。此外，这段时间以来CD等负债工具的利率明显低于去年同期，存款的利率也在下降，这都起到了降低资金成本的作用。因此我们坚信，LPR将在未来几个月内受到较强的下行压力。

（文章来源：新华财经）

文章来源：新华财经

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