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　　美国国债收益率正不断趋平且已有部分收益率曲线出现倒挂。而历史经验表明，美债收益率曲线倒挂可能预示着经济增长放缓，乃至经济出现衰退风险。

　　对各类风险资产有何影响？

　　对于银行股而言，收益率曲线趋平乃至倒挂往往会损害银行的净息差。自2021年3月中旬收益率曲线开始周期性趋平以来，SPDR银行指数ETF(KBE.US)的表现就一直逊于标普500指数。

　　美国银行分析师Ebrahim Poonawala就表示：“如果收益率曲线趋平导致美国经济衰退的风险成为首要担忧，这可能会挑战银行股的出色表现。”

　　中信证券认为，美联储加息推动美债利率上行将对全球风险资产形成压力，在此情形下美国股市收益通常大幅缩水，尤其是科技股，同时对中国股市的溢出效应更为显著。

　　中信称，避险资产黄金对于加息推动美债利率上行的反应并不相同，主要反映出实际利率上行的抑制作用与通胀水平上升的推动作用之间的抗衡。

　　东吴证券二季度继续看好黄金，由于市场对于美联储激进加息的押注并未抑制通胀预期的回升，除非俄乌战争结束。

　　Steward Partners Global Advisory财富管理执行董事总经理Eric Beiley表示：“大型科技公司表现出了韧性，尤其是FAANG公司。”“投资者将其中一些股票下跌至少20%视为买入机会。投资者也密切关注网络股，而芯片股也很有吸引力，因为它们是数字世界的支柱。”

　　近期，散户更偏向于抄底科技股。根据FactSet的数据，ProShares UltraPro QQQ ETF(TQQQ)是今年美股交易市场上最活跃的产品。TQQQ是三倍做多纳斯达克100指数的杠杆型ETF，散户最爱的科技股和杠杆在TQQQ中都能被满足。

　　数据显示，今年以来，TQQQ平均每天的交易量超过1.19亿股，同比增长65%，是过去十年来的最高水平。截至上周四，TQQQ的交易额在过去一年中飙升了58%，达到约180亿美元。

　　机构解读“衰退信号”

　　美国银行分析师Aditya Bhave则认为，近期不会出现经济衰退，并认为这些担忧“可能有些过头了”，因为经济的劳动力市场势头强劲，并将受益于重新开放的推动直至2022年。不过，该分析师也指出，到2023年下半年，经济衰退的风险“可能会高得多”。

　　美国银行首席投资策略师Liz Ann Sonders表示：“美联储无可否认地远远落后于收益率曲线，通胀正处于非常高的水平。”“但在目前的环境下，如果我们能保持增长、劳动力市场和生产力保持强劲的话，或许我们可以应对收紧的货币政策。”

　　大摩全球首席经济学家Seth Carpetner称，随着美联储将加息至限制性领域，收益率曲线将出现倒挂，事实上已经发生过了。正如过去一贯的情况，市场将辩论收益率曲线倒挂是否预示着衰退。导致衰退的政策错误显然是可能的，但我们的基准预判是，收益率曲线倒挂，但没有衰退的可能性更大。

　　东吴证券认为，从历史来看，这种美国实际利率温和的上行并不足以引发美股的剧烈回调，这也意味着近期美债利率飙升下的美股反弹仍有望延续。

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（文章来源：哈富证券）

文章来源：哈富证券

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